띮本周一(5月9日)，睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非的首批新产品“睿郡承非系列”，在招行、兴业、平安、中信、国君、中金、好买等十来个银行、券商、三方渠道开卖。尽管首日销售情况并不是很理想，仅仅募集7亿元左右，但是据多个渠道消息，董承非新产品这两天后劲十足，到周三晚上(5月11日)突破了20亿元，到周四晚上(5月12日)则超过了26亿元。董承非选择此时发行产品，那么他对后市的观点如何呢?从我们对董承非5月发表的观点整理来看，当前市场已经发生大幅波动，目前发行产品安全边际较高，有利于投资者。但是，A股并不会很快进入牛市，未来一段时间大概率会维持在底部震荡的低回报期。下面为具体的分析。

　　董承非表示，4月底，随着市场风险的一路释放，基本上越来越偏乐观，现在的时间点总体可以概况为三个底：之一，估值底。当前A股的风险溢价基本上已经落在了中位数下面的一倍方差附近，而且参考过去10年，如果这个指标跌破了一倍方差基本上下面大概率是机会区;第二，政策底。五一节前后，各级 *** 的表态都在给市场打气，包括对互联网行业的看法、对资本市场的定位等;第三，盈利底。受疫情扰动，二季度上市公司业绩有可能会低于预期，但到底二季度是盈利的底部，还是三季度是盈利的底部，现在还很难判断出来。整个股票市场是一个系统，我们需要把各个维度结合起来看，但各个底的重要性不太一致，其中，最重要的是估值底，其次重要的是政策底，最不重要的是盈利底。因此，对于A股市场接下来的行情还存在很大不确定性。

　　因此，他认为，接下“很快进入牛市”的概率也是偏低的，看看资金大规模入市的历史就知道，这一轮是第三轮资金大规模入市。2006-2007年是之一轮，2014-2015年是第二轮，2021年开始是第三轮。这三轮资金大规模入市，结果基本上差不多，前面两次都会出现一个特点：资金入市完以后，市场大规模剧烈波动，到下一轮行情的启动，中间基本上会有一个或长或短的过渡期。其中长的过渡期，比如2010年到2013年，达3-4年;而短的比如2013-2015年之后的2016年到2017年的上半年，基本上是一年半到两年的过渡期。因此，这次大概率也是这样，市场目前属于剧烈波动阶段，这种剧烈的波动已经接近尾声，后面很有可能会在底部短时间震荡，基本上属于一种低回报的时期。

　　不过，董承非也认为，市场到现在为止也会经历或长或短的低回报期，低回报期不代表市场不可为，意思是在这段时间里面市场的回报跟牛市里面是不可同日而语的，但是如果做得好，也是可以赚钱的。“所幸的是市场现在无风险收益率已经降下来了，所以如果做得好，市场提供的收益也能满足一定要求，因为今年个股跌幅非常大，我会相对偏乐观一些。”

　　关于未来新产品的建仓思路，董承非表示，会先确定一个目标，可能在30%-60%的仓位，举个例子，如果以50%作为目标仓位，之一步0%-50%会比较快完成建仓，“如果市场在这两三个星期里面还是维持在这个水平，没有出现大幅上涨的话，我可能会很快完成0%-50%的仓位的建仓过程。但是，后面我可能会在50%的仓位上停留比较长的时间，一直到整个产品净值表现能够积累一定的安全垫以后，再选择加仓。”

　　在投资方向上，董承非强调，人多的地方不去，会相对谨慎，之一会避开宁王和茅王;短期更看重一些高分红的板块和个股;中长期来看，更关注一些中等市值或中小市值的公司，比如100-1000亿市值的，基于长远的布局，就是春天播种的品种，中小市值公司跟宏观的联系会更小一些，获得阿尔法的概率会更大一些。

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